本報告由中國國元期貨發布的《紙漿期貨半年報》摘要，預測2026年下半年全球紙漿市場仍將維持「供給寬鬆、需求偏弱」的基本格局，市場不具備趨勢性上漲條件。雖然第四季可望因旺季效應與海外檢修減量帶來階段性反彈，但整體而言仍屬估值修復，而非新一輪景氣循環的開始。
2026年上半年紙漿期貨整體呈現震盪下跌走勢，價格中樞較2025年明顯下移。年初市場曾期待海外漿廠檢修、節後補庫以及降息預期能支撐行情，但實際上供給增幅遠超需求改善。海外漿廠維持高發運量、中國進口量增加以及國內自製漿產能快速釋放，共同形成供應過剩局面，使價格長期承壓。
報告認為，當前市場最大的特徵是針葉漿(NBSK)與闊葉漿(BHK)表現明顯分化。由於文化紙需求持續疲弱，針葉漿需求受到嚴重衝擊，而闊葉漿則受惠於生活用紙與包裝用紙需求支撐，以及紙廠提高闊葉漿摻配比例的影響，展現較佳韌性。 2026年上半年針闊漿價差由每噸750元(約110美元)一路收斂至270元(40美元)左右，顯示闊葉漿相對抗跌。
截至6月底，中國市場針葉漿價格較年初下跌約880元/噸(約125美元)，而闊葉漿僅下跌約250元/噸(35美元)。報告指出，未來幾年闊葉漿仍將透過替代效應維持競爭力，而針葉漿則面臨國產漿擴產與文化紙需求下滑的雙重壓力。
供給方面，2026年海外漿廠檢修雖然較往年增加，但實際減量效果有限。由於全球主要漿廠對中國市場仍保持高出貨量，使得檢修帶來的供應緊縮被大量出口所抵消。2026年1至5月中國紙漿進口量較去年同期增加31萬噸，說明供應仍然充裕。
更大的壓力來自中國本土產能。報告顯示，2026年上半年中國紙漿周產量已由年初的55.88萬噸提高至58.46萬噸，年增幅接近20%，且下半年仍有新的闊葉漿產線陸續投產。這些新增產能將持續對市場形成壓力，即使海外供給略有收縮，也很難改變整體寬鬆局面。
需求端則呈現明顯分化。文化紙市場仍是最疲弱的一環，雙膠紙與銅版紙開工率持續下滑，出版印刷與教育市場需求不足，導致針葉漿消耗量減少。相反地，生活用紙需求相對穩定，開工率維持高位，成為支撐闊葉漿的重要力量。白卡紙雖有包裝需求支撐，但受到產能過剩影響，價格傳導能力有限，紙廠獲利依然承受壓力。
庫存則是另一個壓制市場的重要因素。截至6月底，紙漿期貨倉單已增至25.81萬噸，較年初增加近15萬噸；全國八大港口庫存則升至232.3萬噸，創近年高位。高庫存顯示現貨市場供應充裕，也使盤面缺乏上漲動能。即使第四季進口量減少，市場仍需較長時間消化既有庫存，因此反彈空間有限。
對於下半年展望，報告認為第三季仍將延續弱勢震盪格局。造紙業進入傳統淡季，港口庫存居高不下，國內新增產能持續釋放，而海外檢修影響尚未完全反映到到港量上，因此市場缺乏明顯利多支撐。
第四季則有機會出現階段性修復。隨著海外檢修效應逐步反映、教材印刷招標啟動、電商包裝備貨以及生活用紙需求增加，市場供需關係將略有改善，港口庫存有望開始下降，帶動價格回升。
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